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把握铜锌跨市套利机会铜锌专题报告

导读:  100元左右利润

  100元左右利润。另外,LME期限结构陡峭程度低于上期所,两市比值呈现轻微的近低远高,有利于进口套利持仓。

  由于LME库存处于低位,使得LME呈现近高远低的期限结构,而国内由于春节假期累库,上期所锌呈现轻微的近低远高的期限结构,导致两市比值出现近低远高,不利于买国内卖国外的套利持仓,需要谨慎对待。

  鉴于铜和锌同时出现跨市套利机会,为避免人民币汇率波动风险,建议同时进行铜的进口套利和锌的出口套利,尽可能使两个品种的仓位金额大体相当。

  春节长假期间,受疫情影响LME 铜价大幅下挫,在节后国内开盘后,上期所铜价大幅低开,一度触及跌停板,但总体跌幅低于LME 跌幅,使得国内外比值扩大,上期所远期铜价稍许高于进口成本,出现买国外卖国内的进口套利机会。

  按照进口成本公式和离岸人民币汇率计算,目前远期出现100 元左右利润。另外,LME 期限结构陡峭程度低于上期所,两市比值呈现轻微的近低远高,有利于进口套利持仓。

  由于近年来精矿供应增长明显,同时下游需求增速放缓,使得市场预期锌供求将出现过剩,导致锌价持续走低。去年由于国内冶炼瓶颈导致国内供应紧张,并促使国外库存转移至国内,使得LME 库存处于低位,现货的紧张支撑了LME 锌价。随着国内冶炼瓶颈的消除和开工率高企,国内供应相对充裕,使得两市比值走低。

  由于LME 库存处于低位,使得LME 呈现近高远低的期限结构,而国内由于春节假期累库,上期所锌呈现轻微的近低远高的期限结构,导致两市比值出现近低远高,不利于买国内卖国外的套利持仓,需要谨慎对待。

  鉴于铜和锌同时出现跨市套利机会,为避免人民币汇率波动风险,建议同时进行铜的进口套利和锌的出口套利,尽可能使两个品种的仓位金额大体相当。另外总体仓位不宜过大。

  近期疫情使得铜和锌价格出现较大幅度下挫,也是催生两个品种出现跨市套利机会的原因。同时疫情的结束也可能促使两个品种价格出现回升,并使得两市比值恢复至中间状态,也可能是获利离场的时段。

  由于国内出现新冠病毒传染疫情,春节期间LME铜价和锌价下跌超过7%,使得节后国内首日大幅跳空低开。目前感染人数仍处于上升阶段,并未出现明显好转。

  从目前情况看,市场预期疫情将在2月中下旬将进入拐点,市场秩序将回归正常状态,同时下游需求、人流、物流逐步恢复。

  另外,如果将此次疫情与2003年SARS疫情相比较,有相似之处,也有不同。相似之处在于需求很可能被延迟,而不是消失,因为有色金属下游需求主要为基建投资需求和耐用品需求,弹性较小;不同之处在于2003年正是国内基建和耐用品需求高速增长的起始阶段,被压制的需求在疫情后迅速恢复,而此次疫情处于投资增速和耐用品需求增速放缓过程中,虽然需求被延迟并可能出现阶段性恢复,但恢复力度不能与2003年相比。

  基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面:

  疫情持续扩大,感染人数继续增加,国内进一步出台限制人员流动的措施,使得两市比值恢复时间延长。

  国内铜因硫酸胀库或者进口停滞,使得铜供应出现紧张,导致两市比值进一步扩大,两市比值缩窄时间延长。另外,锌境外库存进一步下降,而国内库存高企,两市比值恢复时间延长,同时不利的期限结构使得持有成本增加。

  如果铜锌进出口政策出现大幅调整,而不利于两个品种跨市套利,应及时离场以规避风险。

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